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            業務專欄(首頁)
            重磅!國家八部委呼吁給區域性股權市場“松綁”
            時間:2020-06-04 14:25:00 來源:區域性股權市場  

            5月26日,中國證監會及中國人民銀行、銀保監會、發展改革委、工業和信息化部、財政部、市場監管總局、外匯管理局等八部委發布《關于進一步強化中小微企業金融服務的指導意見》(銀發【2020】120號),從發揮多層次資本市場融資支持作用等七方面提出三十條《指導意見》。其中,《指導意見》(二十三)條明確提出:"推動修改區域性股權市場交易制度、融資產品、公司治理有關政策規定"。這條意見,意味著國家部委層面正式宣布要給區域性股權市場"松綁"的積極信號,若能落實,則必將大力推動區域性股權市場制度和業務的創新發展,使區域性股權市場進一步發揮為廣大非上市企業直接融資的作用,意義重大。

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            一、區域性股權市場發展急需破除"有關政策規定"的限制


            自2011年國發38號允許區域性股權市場存在以來,經過近十年的清理整頓和規范發展,全國已開業運營的區域性股權市場已有34家,成為我國多層次資本市場重要的組成部分,為中小微企業直接融資發揮了巨大的作用。3月1日正式施行的《證券法》第98條,首次賦予區域性股權市場"為非公開發行證券的發行、轉讓提供場所和設施"的法定功能和地位。區域性股權市場作為各省級政府和證監會協同監管的區域性證券市場,將是地方金融市場的基礎設施,是地方中小企業直接融資的主渠道和核心平臺,迫切需要大力發展。但是,區域性股權市場至今仍然未能擺脫2011年國發38號將之視為"清理整頓的打非對象"、"金融風險策源地"的歷史烙印,限制區域性股權市場發展的"政策規定"仍未能清除。

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            二、區域性股權市場發展存在五個方面的政策限制


            據研究梳理,目前需要修改的對區域性股權市場交易制度、融資產品、公司治理嚴加限制的有關政策規定,主要存在于三組文件之中:第一組:2011年11月《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(國發【2011】38號、2012年7月《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(國辦發【2012】37號),這是根源性文件,雖然允許區域性股權市場存在,但是嚴加限制發展。第二組:2017年1月《關于規范發展區域性股權市場的通知》(國辦發【2017】11號)、2017年5月《區域性股權市場監督管理試行辦法》(證監會令【第132號】),在第一組文件基礎上,提出"規范發展",大幅放松了限制性規定,但是仍然完全繼承延續了第一組文件在交易制度、融資產品、公司治理方面的限制性規定。第三組:2020年4月《關于進一步明確區域性股權市場可轉債業務有關事項的函》(證監會清整辦函〔2020〕30號),提出了比證監會令【第132號】更為嚴格的限制發展的政策規定。

            目前,區域性股權市場受到的政策限制較多,集中在五個方面:

            一是交易制度方面嚴加限制,無法適度活躍股權交易。

            2017年,甚至將2011年時的"區域性股權交易市場"變更為"區域性股權市場",從名稱中刪除了"交易"二字,可見交易限制之嚴厲。"在區域性股權市場轉讓證券的,不得采取集中競價、連續競價、做市商等集中交易方式。投資者在區域性股權市場買入后賣出或者賣出后買入同一證券的時間間隔不得少于5個交易日"等要求,從交易制度上限制了區域性股權市場的發展。

            二是融資產品方面嚴加限制,產品單一。

            目前,區域性股權市場的債券產品只有區區"可轉換為股票的公司債券"一種。2017年1月,將很受市場歡迎的私募債也取消。而且,可轉債也僅僅只能轉換為股票,不能轉換為"股權"、"股份"。

            三是公司治理方面嚴加限制,甚至限制為有限責任公司提供融資服務。

            據統計,區域性股權市場掛牌展示的企業,95%以上是有限責任公司。證監會令【第132號】第五十二條,允許區域性股權市場參照股份公司為有限責任公司提供融資服務,但清整辦函〔2020〕30號則禁止為有限責任公司提供融資服務。

            四是投資者方面嚴加限制。

            區域性股權市場采取合格投資者制度、投資者適當性制度,這是合理的。但是,30號文進一步明確投資者原則上只能是"機構投資者",封鎖了區域性股權市場主要面向高凈值自然人投資者的發展方向。

            五是產品持有人數量嚴加限制。

            "在區域性股權市場發行證券,應當向合格投資者發行。單只證券持有人數量累計不得超過200人"。

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            三、區域性股權市場制度和業務創新的三個方面


            推動區域性股權市場的發展,無非三個方面:

            首先,破除國家層面在前述五個方面的有關政策限制。

            破除已不適合當前市場發展要求的政策限制,有效彌補區域性股權市場在發展中的功能短板,才能實現區域性股權市場制度和業務創新。破除政策限制方面,主要癥結在于有關主管部門,對各地發展區域性股權市場不放心,怕各地控制不住風險。

            第二方面,地方政府切實支持區域性股權市場的發展。

            推動有關部門和地方政府加大政策扶持力度,將區域性股權市場作為地方中小微企業扶持政策措施綜合運用平臺。加強與征信、稅務、市場監管、地方信用平臺等對接,鼓勵商業銀行、證券公司、私募股權投資機構等參與,推動商業銀行提供相關金融服務。

            第三方面,區域性股權市場運營機構本身,努力規范業務運作,把區域性股權市場真正打造成為專業、高效、安全的中小企業直接投融資市場。